第三十二章 “空城计”与保证金信用交易

对于一个股民来讲，了解在股票交易所内的股票交易程序，也是十分重要的。股市的交易方法很多，不同的投资人有不同的交易嗜好，各人手中的自有资金量以及对风险与收入的评价不同，因而采用的交易方式也不会完全相同。股票的各种交易方式之间并没有髙低、优劣之分，可以供投资人根据自己的具体情况作不同的选择。遗憾的是，目前我国股市由于起步较晚，因而交易方式比较单一。但是，随着股市在我国的不断成熟与完善，交易方式必定会更加多样化。为了迎接这一变革的到来，股民在进入股市之前先要了解一些股票交易方式。在本节中，将介绍一种西方股市颇为流行的交易方式——保证金信用交易。

目前，我国股市通行的是现金交易。说白了，就是一手交钱一手交货，交易的双方中必须有一方持有现金，而需要现金的另一方则持有等价的股票，这两个条件缺一则交易不能进行。这也是最传统、最简单也最能为广大股民所接受的股票交易方式。

玩股票可以带来可观的收益，这种收益对各个阶层的人士都具有极大的吸引力。不过，由于受自有资金的限制，很多人根本无力涉足股市，也有些股民会因为时间和力量有限，眼睁睁地看着机会流逝，却无法赚得更多的钱，或在风险降临时尽可能地减少损失。这样，在西方股市中，一种新的、与以往交易方式不同的股票交易方式应运而生。这，就是保证金信用交易。

所谓保证金信用交易，又称垫头交易，是指投资者买卖股票时向经纪人交付一定数量的现款或股票，这就是保证金，不足部分由经纪人或银行贷款给他进行交易。

例如：为投资人要买300股甲种股票，市价每股40元，应付12000元现款，这是现金交易。如果用保证金信用交易方式来购买，他就只用付一定数量的现款，比如说6000元即可，其余6000元则由经纪人或银行垫付，这种情况就称为保证金买入。又例如：8投资人要卖300股甲种股票，市价每股40元，如果用保证金信用交易方式，他只需要交付一部分股票，比如150股甲种股票，所差的150股由经纪人垫付，这种情况称为保证金卖空。这种交易在成交之后，投资人都要归还经纪人垫付的现款和股票，且要付一定的利息。从事保证金信用交易的人主要是企图利用股价短时间的变动牟取暴利。当然，他们所冒的风险也是极大的。

为什么投资者要用保证金买入呢？在现金交易中，如果股民手中的现金数目少，那么他只能获得相应比较少的股票。而保证金信用交易则可以使股民利用较少的资本获取较多的股票，从中获取较多的收益。例如：八投资人有本金3万元，他欲购的股票价格为每股30元。如果用现金交易，他只能买进1000股。当价格上涨到一定程度，如涨到20%，即每股36元时，他卖掉全部股票，可得现金3.6万元，获利6000元（未计算经纪人佣金），是投资人本金的20乂，和股价上涨幅度相同。那么投资人换保证金方式买入，并假定保证金比率为50%，那么，他的3万元本金就可以买2000股，不足的3万元现款由经纪人垫付，当股价上涨到每股36元时，他卖掉股票，得到现金7.2万元，还清欠款3万元，扣除本金3万元，获利1，2万元，为投资者本金的40%，与全部用本金购买，获利多一倍。当然，在股价下跌时，投资者的损失也要加倍。

在保证金卖空交易中，投资者向经纪人借股票卖，然后再买回该股票还债。投资人在借股票时也需要向经纪人交付一定数额的保证金，其保证金比率通常也是50%左右，也要支付利息。在借股票期间，如果发行公司发放股息，投资人则应该付给股票原主应得的股息。

一些人用保证金卖空是为了投机，利用股票价格的波动来获利。用保证金卖空的人估计股票价格将下跌，便通过高价卖出，低价买进获得收益。例如：投资人有本金3万元，保证金比率为50%，当时甲种股票价格为每股30元，按规定投资人可借股票2000股，卖出后得现款6万元。当股价下跌20%，每股24元时，他决定买回2000股甲种股票还债，这时他只需付出4.8万元，获利1.2万元(未计算经纪人佣金、应付利息和股息），是基本金的40%。

保证金信用交易也可以为股票投资者用作保值手段。比如C投资人在1990年买了50股甲种股票，市价每股100元。到1“0年年底，股价上涨到每股150元，C投资人如果卖掉股票立即就可以获利2500元。但由于种种原因，他并不是立即卖掉股票，而想等到1991年年初再卖。但他又担心1991年初股票价格会下跌，使本来可以到手的盈利损失。为了保住这部分盈利，他可以利用保证金卖空50股同样的股票。到1991年初，如果股价下降，比如每股下跌20元，这时他手中的股票每股损失20元，但他用保证金卖空的股票每股又可以赚回20元，仍可保住2500元的盈利。若1991年初股价继续上涨，比如涨到每股170元，那么他用保证卖空的股票每股将损失20元，但他手中的股票每股又多赚了10元，仍可盈亏相抵，保持2500元的盈利不变。美国纽约证券交易所的专业股票商也常用卖空来满足买主要求，调节股票市场。

通过以上对保证金现用交易的介绍，股民们不难看出这种交易方式的一些显著特点，有意思的是：这些特点，在我国古老的军事计谋“空城计”中，可以找到它们的影子。

“空城计”是《三十六计》中第六套败战计的第二计：“虚者虚之，疑中生疑，刚柔之际，奇而复奇。”意思是：兵力空虚再故意显示出不加防守的样子，使敌人难以揣摩。在敌众我寡的情况下，这种用兵之法显得更加奇妙。

在很多场合中，“空城计”是与“虚张声势”结合在一起的。在战争中，由于已方力量不足，故出此计来迷惑对方，松懈其斗志，削弱其战斗准备，以渗透或压倒形势，以实际行动，达到掠夺目的之手段。之所以要虚张声势，主要是因为本身的条件不足以制人，声威未足以吓人，不能不如此来壮大自己的声势。既然是以打倒对方为目的，其手段自然狠毒。一般这条计策的运用，少不了“吓、榨、拆”三个步骤。在第二次世界大战中，英国皇家海军曾成功地运用此计，消灭了纳粹德国的主力战舰——“海军上将斯佩伯爵号”。

“斯佩”号是德国海军重型水面舰艇的精华。该舰排水量11700吨，航速26节，武装6门280毫米火炮。虽号称巡洋舰，但任何普通巡洋舰在火炮、装甲、航速等方面都无法与之匹敌。

大战爆发后，在短短的三个月内，“斯佩”号就击沉了9艘英国船只，共5万吨。英国海军经反复搜索，终于在1939年12月13日，“斯佩”号被英国“0”舰队截于南美洲拉普拉塔河口。经过激战，英军在付出了惨重代价后（主力巡洋舰“埃克塞特”号被摧毁），终于将“斯佩”逼入了乌拉圭的蒙得维的亚港。

然而，形势对于英国“0”舰队来讲仍不乐观。由于主力受损，该舰队只剩下两艘轻巡洋舰。如果在24小时内，“斯佩”从港内返身杀出，那么没有任何一艘英舰能阻挡它。英国海军部紧急行动起来，命令英国舰队火速驶往拉普塔河口。虽然这些舰队编有多艘战列舰和航空母舰，足以对付“斯佩”，可它们最近者离目的地也有900海里。为了造成“斯佩”号被包围的错觉，英国人开始大造声势：海军大臣温斯顿，丘吉尔在无线电广播中宣布已经围住了“斯佩”，英国880电台也推波助澜，鼓吹拉普拉塔河口外的封锁线面若金汤。其实，这时英军在该地只有两艎轻巡洋舰，仅拥有152毫米炮，且都已在战斗中受伤，根本不是“斯佩”的对手英国人在自编自演一场“空城计”。

伦敦的宣传战取得了显著的效果。“斯佩”舰长兰斯道夫从无线电中得到深刻印象：即使突破了舰队的封锁，也难以逃脱从四面八方赶来的英国强大舰队的包围圏，再加上“斯佩”的炮弹和燃料在战斗和远航后也大大消耗了，兰斯道夫陷于绝望。他被迫把700多名官兵转移到德国商船上，然后将“斯佩”号自沉于拉普拉塔河口外。英国海军从此少了一个强劲的敌人。

从这个战例中，我们可以总结出“空城计”的一些特点，与保证金信用交易有很多相似之处。其一，“空城计”是一方兵力不足而采取的应急措施；保证金交易则是一方资金不足而采用的应急措施。其二，如果成功，“空城计”可不费一枪一弹击退敌人5保证金交易则可用较少的资金获取较多的利益；其三，都有很大的风险。可见，二者何其相似。因此，把保证金信用交易称作股市中的“空城计”似也并不为过。

运用保证金信用交易的人，还要对保证金比率（保证金和顾客要买卖的股票总值之比)予以特别注意。股价由于受诸多因素的影响，常常出现事与愿违的情况。出现这种情况，投资人就要受损。下跌越多，损失越厉害。随着股价下跌，顾客交付的保证金不仅绝对数额减少，其相对数值（余下的保证金占投资人拥有股票当时总的市场价值的百分比）也减少。例如，投资人本金3万元，股价每股30元，保证金比率为50%，用保证金信用交易他可买进2060股股票，假定股价下跌20%，每股跌到24元，这时投资人股票总值为4.8万元，去掉经纪人的3万元，还剩1.8万元，占4.8万元的37.5%，从这里我们可以看出，投资人的保证金绝对数额从原来的3万元减少到1.8万元，相对数值从原来的50%减到37.5%，如果股价继续下降，这两个数字也将随着减少。我们把投资人剩下的保证金占他所购买的股票当时市场总价值的百分比称为保证金的实际维持率，出如上面的37*55%。各交易所经纪人对保证金的实际维持率都有最低标准，低于最低标准，经纪人就要向投资人提出增加保证金的要求。如果投资人对股价在短期内回升抱有希望，他就会继续保存股票，以便扭亏为盈或减少损失，但这时他必须向经纪人增加保证金，香港股民俗称“补仓”，使保证金实际维持率不低于规定标准。如果股价继续下跌，他就要继续“补仓”。若投资人对股价在短斯内回升不抱希望，他可让经纪人卖掉他的股票，还清欠款，宁可遭受一些损失。若是顾客无力增交保证金，经纪人有权卖掉他的一部分股票，这两种情形香港股民谓之“斩仓”。

通过以上的介绍，读者对这种保证金信用交易想必已有了一定的了解。尽管我国股市目前交易方式还很单一，但随着时间的推移，这种与“空城计”异曲同工的交易方式一定会在我国股市推广开来。